О реконструкции финансовой отчетности предприятия с целью определения чистого операционного дохода.

Оценка рыночной стоимости как объектов доходной недвижимости, так и действующих предприятий требует от оценщика тщательного анализа предоставляемой заказчиком бухгалтерской отчетности. Наша система бухучета несколько отлична от западных стандартов и не делает «прозрачной» для внешнего анализа хозяйственную деятельность предприятия. Поэтому оценщик в своей работе сталкивается с проблемой анализа бухгалтерской отчетности и решает ее в зависимости от уровня квалификации и добросовестности.

В данной статье мы предлагаем методику реконструкции отечественной бухгалтерской отчетности с целью определения чистого операционного дохода (ЧОД), разработанную специалистами нашей фирмы и успешно применяемую на практике.

При определении рыночной стоимости действующего предприятия по доходному методу приходится прогнозировать предполагаемый поток чистого операционного дохода и определять его среднее значение. Среднее значение ЧОД нужно в методе прямой капитализации, а поток будущих доходов - в методе дисконтирования дохода. Использование бухгалтерской отчетности для этих целей впрямую невозможно. Основные причины:

- известная условность принятой системы бухгалтерского учета, выражающаяся в частности в том, что платежи приписываются к моменту возникновения соответствующего права в отчетном периоде, а не к моменту зачисления средств на расчетный счет;

- активы учитываются по условной балансовой, а не рыночной стоимости, что искажает величину собственного материального капитала;

- постоянные расходы не отделяются от переменных (прямых) расходов, что затрудняет прогнозирование их изменения в зависимости от изменения объема производства;

- инфляционная составляющая не дает возможности прямого сравнения данных за несколько лет;

- предприятия объективно заинтересованы в занижении доходов и завышении расходов с целью уменьшения налога на прибыль и др.

Возникает проблема реконструкции бухгалтерской отчетности с целью определения ЧОД предприятия. В методическом плане эти вопросы получили достаточное развитие в литературе, в основном, правда, западной (см. литературу [1,2]). Учет российской специфики переходного периода требует дальнейших усилий. В настоящей работе рассматриваются некоторые практические рекомендации по реконструкции бухгалтерской отчетности предприятия (см. литературу [3]) с целью определения ЧОД. Основное внимание сосредоточено на проблеме разделения постоянных и переменных расходов, без учета которого невозможно правильно спрогнозировать величину чистого дохода в будущем. Предложено несколько конкретных способов такого разделения, рассмотрены некоторые другие проблемы, связанные с реконструкцией отчетности. Мы надеемся, что наш опыт будет полезен практикующим оценщикам при определении рыночной стоимости действующих предприятий.

Основой определения ЧОД является форма №2 по ОКУД-отчет о финансовых результатах. Формально в ней содержится вся необходимая информация для определения ЧОД: доходы и расходы предприятия, прибыль до налогообложения, налог на прибыль и отвлеченные средства, прибыль после налогообложения. Однако, по указанным выше причинам эту информацию нельзя использовать непосредственно.

1. Для реконструкции формы №2 необходимо выделить в составе расходов амортизационные отчисления, налог на имущество и проценты по кредитам. Обозначим для краткости:

Д - доходы (всего);

В - полная восстановительная стоимость основных фондов из формы №5 по ОКУД-приложение к бухгалтерскому балансу;

З - балансовая стоимость земельного участка (там же );

а - средняя норма амортизации по зданиям и оборудованию из формы №5;

А=аґ(В-З) - амортизационные отчисления в составе себестоимости продукции по форме №2;

И - средний износ основных амортизируемых фондов (там же);

О=З+(В-З)ґ(1-И) - остаточная стоимость основных фондов из формы №1 по ОКУД-баланс предприятия;

н - норма налога на имущество;

Н=нґО - налог на имущество в составе прочих операционных расходов по форме №2;

Р - расходы всего без амортизации А и налога на имущество Н;

К - величина заемного капитала;

п - средняя годовая ставка по кредитам;

П=пґК - величина процентов по кредитам в составе отвлеченных средств после налогообложения по форме №2.

ЧОД после налогообложения до капитальных затрат может быть представлен теперь с учетом введенных обозначений в следующей форме:

ЧОД=0,65ґ(Д-Р-А-Н)+А-П (1)

Элементы А, Н и П мы рекомендуем выделять в составе затрат, так как их значения определяются в процентном отношении от полной восстановительной стоимости В-З амортизируемых фондов, остаточной стоимости основных фондов О и средней величины заемного капитала К для пополнения оборотных средств соответственно. Значения В, О и К обычно легко спрогнозировать. Например, полная восстановительная и остаточная стоимость основных фондов может меняться в результате ежегодной переоценки, которая по смыслу не меняет существенно долларовое содержание стоимости. Значительное изменение величин А и Н вызывается продажей предприятия на рынке, так как основные фонды ставятся в этом случае на баланс по цене приобретения. Например, если предприятие с остаточной балансовой стоимостью 16 млрд.руб. продается по рыночной цене 1,6 млрд.руб., что не редкость сегодня, то налог на имущество падает с 320 млн.руб. до 32 млн.руб., и не учитывать этот эффект и не выделять налог на имущество из прочих операционных расходов было бы неверно, так как это привело бы к значительной погрешности. Аналогично дело обстоит с амортизационными отчислениями. Учет величины заемных средств К и процентов П по обслуживанию кредитов необходим в методе инвестиционных групп для определения ставки капитализации на собственный капитал.

2. Второй шаг реконструкции отчетности состоит обычно в том, что из оставшихся доходов Д и расходов Р формы №2 следует исключить нетипичные и не относящиеся к основной деятельности доходы-расходы, а также данные, включенные в баланс по дочерним и зависимым обществам, в которых рассматриваемое предприятие имеет долю. Доходы от таких предприятий лучше оценивать отдельно, чтобы обеспечить сравнимость показателей основного предприятия с другими предприятиями отрасли. Для этого следует использовать расшифровки отдельных статей формы №2: проценты, полученные и уплаченные, прочие операционные и внереализационные доходы и расходы. В идеале форма №2 должна быть очищена от нетипичных для данного предприятия расходов и доходов, а оставшиеся из них скорректированы с учетом среднеотраслевых.

3. Третий шаг реконструкции формы №2 может состоять в ее уточнении на основе отчета о движении денежных средств (форма №4) и собственного капитала (форма №3) в части некоторой условности учета денежных платежей по моменту возникновения соответствующего права в отчетном периоде, а не по моменту зачисления на расчетный счет. Форма №4 представляет фактически нашу версию западного отчета о движении наличности «Cash flow». Форма №3 дополняет ее в части движения собственного капитала и существует в виде отдельной формы первый год. Ранее соответствующий раздел входил в форму №5 - приложение к балансу.

4. Четвертый шаг может состоять в реконструкции собственно баланса предприятия. Западные источники рекомендуют определить рыночную стоимость собственного материального капитала. Для этого из суммы оборотных активов, оцененных по рыночной стоимости, вычитается сумма обязательств. При этом рыночной оценке подвергаются материальные запасы, анализируется дебиторская задолженность, отбрасываются безнадежные долги. Кредиторская задолженность группируется в соответствии с очередью погашения: первая очередь, вторая и т.д.

Полученная величина собственного материального капитала прибавляется к величине стоимости предприятия, полученной доходным методом. Последняя выступает в этом случае как премия за «гудвилл», т.е. способность предприятия получать устойчивую прибыль. Такой подход к определению рыночной стоимости предприятия применяется для оценки бизнеса или предприятия как акционерного общества или доли в акционерном капитале с целью определения ее стоимости для выкупа или продажи при выходе из предприятия. Необходимо иметь в виду, что пакеты акций меньше контрольного продаются с дисконтом в цене за одну акцию по сравнению с контрольным.

5. Пятый шаг может состоять в разделении постоянных и переменных расходов. К сожалению, в сложившейся системе бухгалтерского учета переменные или прямые расходы не отделяются фактически от постоянных. Например, в составе себестоимости продукции из формы №2 имеются и постоянные, и переменные расходы. Переменные расходы связаны с производством и изменяются пропорционально объему выпускаемой продукции, а постоянные идут на содержание управленческого персонала, оплату коммунальных услуг, налогов и т.п. и не связаны прямо с объемом производства. Такое разделение необходимо для прогнозирования значения ЧОД на будущее в зависимости от прогнозируемого объема выпуска продукции, определения точки безубыточности и других целей.

Рассмотрим вначале более простую однопродуктовую модель, а затем обобщим ее на многопродуктовый случай. ПустьQ - годовой объем выпуска продукции. Тогда расходы из формы №2, очищенные от амортизации и налога на имущество, можно представить в видеР=р0+р1ґQ, гдер0, р1 - некоторые неизвестные коэффициенты. Из анализа деятельности предприятия за прошлые годы известна зависимостьQ=Q(t), гдеt=0,-1 - условный номер текущего и предшествующего года. Анализ формы №2 за два года дает зависимостьР=Р(t), t=0,-1. Естественно, для корректного сопоставления данных формы №2 за несколько лет все ее строки должны быть выражены в твердой валюте по соответствующему среднегодовому курсу, что и предполагается далее. Теперь неизвестные коэффициентыр0,р1 могут быть найдены из системы двух уравнений с двумя неизвестными:

р0+р1ґQ(0)=Р(0), р0+р1ґQ(-1)=Р(-1) (2)

После того как величины неизвестных коэффициентовр0,р1 определены из системы (2), прогнозируемая величина расходов определяется по формулеР(t)=р0+р1ґQ(t), гдеt=1,2,..., - номер года по порядку относительно текущего, аQ=Q(t) - соответствующее прогнозное значение объема.

Для многопродуктового производства расходы будут определяться по формулеР(t)=р0+
+р1ґQ1(t)+...+рkґQk(t), t=1,2,..., гдеQm=Qm(t), m=1,2,...,k - прогнозируемые объемы производства по видам изделий, аk - число таких видов продукции или услуг. Для определения неизвестных коэффициентов рm,m=0,1,...,k необходимы данные по крайней мере заk+1 год. Аналогом системы (2) будет в рассматриваемом случае система:

р0+р1ґQ(t)+...+рkґQk(t)=Р(t), t=0,-1,...,k(3)

В случае, когда система (3) или ее частный случай (2) не позволяют однозначно определить неизвестные, можно применить статистический подход для определения неизвестных коэффициентовр0,...,рk, например, метод наименьших квадратов.

Особенно привлекательным в предложенной процедуре разделения постоянных и переменных затрат в себестоимости продукции представляется то обстоятельство, что требуемое разделение получено путем статистической обработки стандартной бухгалтерской отчетности, не предполагающей такого разделения. Более того, непосредственное разделение данных бухгалтерской отчетности по этому признаку невозможно, так как совмещение переменных и постоянных расходов происходит уже на уровне балансовых счетов в принятой у нас системе бухучета, что является ее существенным недостатком.

В заключении следует отметить, что предложенная методика позволяет реконструировать бухгалтерскую отчетность с целью определения ЧОД предприятия для определения его рыночной стоимости по доходному методу.

А.М.Иванов, И.В.Маркин, А.Г.Перевозчиков (www.valuer.ru)